中国特色VC（風険投資）の隠された12のルールその④
前編の中国特色VC（風険投資）の隠された12のルールその③の続きで、中国でのベンチャーキャピタル（VC）事情、中国投資事情について、引き続きご紹介します。
规则七：拔苗助长、落袋为安
投资人相信：一鸟在手胜于十鸟在林。而且，绝大多数风险投资机构是靠募集组建的有限合伙制公司，存续期为5到10年。只提供资金不参与经营的有限合伙人仅以其出资为限承担责任，风险投资专家则为普通合伙人。快进快出是他们的理想，只有退出变现，风险资本才能流动、循环。通俗地说，如果被投资企业是颗摇钱树，风投则试图高价卖掉这颗树。亲自摇树、乐此不疲的不是真正的风投。被投资企业的发展阶段可粗略分为：种子期、创建期、扩展期和成熟期。风投资本在四个阶段企业的分布大致为12：22：42：24.当可供投资目标众多时，风险投资趋向于涉足较为成熟的企业。在投资过程中如果有套现机会，比如高溢价私募、首次公开募集（IPO）之时，VC一般会套现一笔远远超过初始投入的资金。再视情况保留或多或少的股权，以便继续分享企业的成长。总之，VC是在落袋为安的倾向下尽量寻找利益最大化的退出时机。比如联想投资适时将卓越网的股权卖给亚马逊，取得了13倍的回报。风投争于落袋为安的取向加快了企业发展、壮大、上市公募的进程，在相当大程度上助长的被投资企业的浮躁。西方学者早已注意到了风投的这个负作用，而盛大等纳斯达克新贵的一系列不成熟表现也证明了这一点。
随便一个中小规模的基金都有不下十名分析师，各人都有专长的投资领域、对目标行业的宏观微观情况了如指掌。以上六条只是他们分析项目、制定方案、实施投资过程中最常用到的规则。
中国のベンチャーキャピタル（VC）ルール７：強引な成長と現金化第一主義
投資家は、手にした鳥は一羽でも、林の十羽に勝ると信じている。しかも、ベンチャーキャピタルの大部分は募集により設立された有限合資会社で、存続期間は５年から１０年である。資金のみ提供し経営に参与しない限定パートナーはその出資の範囲で責任を負い、ベンチャー投資のプロは一般共同経営者ということになる。素早く入り素早く出るのが彼らの理想、案件から抜け現金化してはじめて、VCの資金は流動、循環する。俗な言い方だが、もしも投資先企業を金のなる木にたとえるなら、VCはその木を高値で売り払おうと考えているわけだ。自らが木を揺すって楽しむだけでは真のVCとは言えない。
投資先企業の発展段階は大まかに、種子期、設立期、拡大期、成熟期に分けられる。VCはこの四つの段階にある企業の分布をおよそ12:22:42:24とし、資金を提供する投資目標が多いときは、比較的成熟した企業に投資する傾向がある。投資の過程で、高価格による私募や新規公募（IPO）など現金化する機会があれば、VCは初期投資費用をはるかに上回る資金を現金化することができる。情況によっては多少の株主権を残しておき、企業の成長がもたらす利益を引き続き分かち合うこともある。つまり、VCは現金化を第一とする傾向の下で、できる限り利益を最大化して抜けられる時期を探しているのだ。例えば、Lenovoの投資部門は卓越網の株主権をAmazonに売り、１３倍の収益を上げている（現在、卓越Amazonになっている）。 ところで、VCのこうした傾向は、企業の発展、強大化、上場公募への過程を速め、投資先企業の落ち着きのなさを相当助長している。VCがこのようにマイナスに作用することに西洋の学者は早くから気づいていた。盛大（SNDA）などNASDAQでの新勢力が振るわないのも、この点を証明している。
中小規模のファンドならどこでも十人以上のアナリストがいて、それぞれが得意な投資領域を持ち、ターゲットとなる業界についてマクロな領域からミクロな世界までよく知っている。以上は彼らの案件分析、プランの制定、投資の実施過程で最もよく用いられるルールにすぎない。
规则八：不要为VC放弃权底限
不要为了VC而VC。现在很多行业内的聚会，主题就是怎么骗VC.于是很多创业者都在疲于奔命，钱拿不到不说，也把自己钱砸进去了，尽做些没有效果的工作，一点技术含量都没有。行业的浮躁，使业界成功的标准已经退了一大步，原来是上市才成功，现在的成功概念是拿到VC就算。甚至有创业者为了获得VC而向投资人跪求。一些海外基金的管理其实比较正规，但他们过多脱离中国市场，为了适应这个市场，通常在本地招募有VC运作管理经验的人，也会寻找一些有互联网经验的人进行合作。但这些合作者寻找投资对象常常为了自己牟利，他会私下要求给予自己股份，或要求对方收购一家公司。
很多拿到VC的公司，不得不违心地高额收购一些公司，或给予投资人部分股份。通过这些投资人违规套现，结果创业公司就变成了没钱，或者钱不能花到钢刃上去。
还有些VC则剽窃创业者的创意，许多创业者一旦递交了他的创业计划书，通常几个月后没有获得VC，就被人家复制到了其他项目中去了。某些VC，其实投的是自己的项目，顺便拉着别人的基金一起来投而已。即使拿到了VC，许多企业也为当初让步太多而后悔。全景网的吕辰就为自己引入第一轮风投时作价过低而懊恼不已。 “当时融资不知道该卖多少钱。现在看起来是卖便宜了。”这种“贱卖”甚至影响到吕辰进行第二轮VC融资。“在寻找第二轮融资时，那些VC都说，你别出那么高的价格，我清楚你当初给中经合的价格。”
中国のベンチャーキャピタル（VC）ルール８：VCのために最低限の権利まで捨てるな
VCのためにVCをしないこと。業界内で集まりがあると、主題は決まって如何にVCを欺くかというものになる。それで多くの創業者たちは奔走して疲れ果て、資金が手に入らないのみならず、自らの金をも投げ打ってしまうことになる。効果のないことに多くの力を注ぎ、技術レベルは停滞したままである。業界が浮ついた状態では、その成功基準を大きく下げることになり、上場こそが成功だったのが、VCの融資が手に入れば満足、ということになってしまう。そのために投資家に土下座する者もいるという。
管理体制は比較的整っているが、中国市場から離れすぎているため、通常は地元でVC運営経験者を募集し、また、インターネットの経験者と共同で展開していこうとする海外ファンドもある。しかし、これらファンドのパートナーとなった人間が投資先を探すのは自らの金儲けのためであり、彼らは非公式な場で株式を要求したり、ある会社の買収を要求したりするという。
VCの融資を手に入れた会社は、心ならずも高い金を払ってそれらの会社を買収したり、株の一部を投資家に渡したりしている。こうした投資家の反則的な現金化によって、ベンチャー企業は資金が底をつき、あるいは肝心なところに使えなくなってしまう。
ところで、VCの中には創業者のアイデアを盗み取るものもいるという。多くの創業者は計画書を提出すると、数ヵ月後に目にするのは、VCの資金提供ではなく、相手のプロジェクトになり果てた自分のアイデアである。ついでに他のファンドを誘って共に自社の案件に投資しているだけのVCもあるのだ。また、VCの資金を手に入れたものの、当初譲歩しすぎたことに後悔する企業も多い。「当時はいくらで融資を受けたらいいのかわからなかった。あまりにも安すぎた」全景網の呂振は初めてVCを受け入れたときのことである。こうした「安売り」は二度目の融資にも響いた。「融資額が大きすぎる、一回目にWIHarperに提示した額を忘れたのか、と他のVCにも言われた。」と呂振は振り返る。
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