中国特色VC（風険投資）の隠された12のルールその⑤
前編の中国特色VC（風険投資）の隠された12のルールその④の続きで、中国でのベンチャーキャピタル（VC）事情、中国投資事情について、引き続きご紹介します。
规则九：保持清醒，不要相信VC的赞誉之辞
当你获得投资的时候，VC或许会赞美你——90％以上他们会对你极尽鼓励之能事。但你必须冷静。说不定VC心里在想：你的企业有40％的概率在3年内倒掉！风投决断事物的标准其实只有一条：风险与收益是否匹配。
经过周密的准备、精心的计算和多次实验，柯受良驾车飞越黄河的风险不比步行穿过长安街大，这就是风险控制的典范。
职业投资人从入门的第一天起就开始建立风险控制的理念。特别是那些历史悠久的投资机构，曾目睹无数企业的兴亡乃至国家的兴衰。他们知道一切皆有可能发生、只不过发生的概率有大有小。风险不可怕，一味回避风险将一事无成，关键是尽可能精准地确定风险在哪里并有效地加以控制。
风险投资基金（VC）是从实力强大的机构（美国风投60％来自养老基金）或极富有的个人那里募集设立的，其性格是“不惧风险，追求超高回报”。股市、期市的收益率仍不能令其满足，于是投入初创期的各色企业，国内外的数据表明这类企业的成功率不足10％，其中的成功者却有可能成为微软、思科、惠普、苹果和英特尔这样的巨人给投资者带来十倍、百倍的收益。
VC对你的企业的理解，和你是不同的。如果企业是你的孩子，它或许要你的孩子放弃高考去参加“超级女声”，至于发展后劲，那不关他的事。他要你的企业的效益最快地显现出来。企业是你的孩子，所以你要保持清醒。
中国のベンチャーキャピタル（VC）ルール９：冷静に、VCの賞賛に惑わされるな。
投資獲得時に、VCは賛美の言葉を贈るかもしれない。９０％以上の確率で彼らはあらゆる手を尽くして励ましてくるだろうが、これは冷静に受け止める必要がある。彼らが心のうちで「あなたの企業は４０％の確率で３年以内に倒産します」と思っているとも限らないからだ。
VCが物事を決断する基準は実はたった一つしかない。それは、リスクが収益に見合っているかどうか、である。
綿密な準備と入念な計算、数多くの実験を経て、アクロバットのプロが黄河を車で飛び越えるリスクが北京の長安街を歩いて渡るほど大きくない、という結論を出す。これこそがリスク管理のモデルである。
プロの投資家は入門したその日からリスク管理の理念を確立し始めるという。特に長い歴史を持つ投資機関は、これまでに数え切れないほどの企業の興亡や国家の盛衰を目の当たりにしてきている。彼らは、あらゆることが起こりうる可能性があり、ただ発生の確率に大小があるだけだということを知っている。リスクは恐れるべきものではないが、避けてばかりでは何もなしえない。できる限り正確にリスクの所在を確定し、効果的にコントロールすることがカギとなる。
VCは力の強大な機関（米国ではその６０％が年金基金である）あるいは極めて裕福な個人からの募集により設立されたもので、その性格は「リスクを恐れず、超高収益を追い求める」といえる。株式市場、先物市場の収益率ではこれらVCを満足させることができず、創業期にある各種企業へと資金を投入することになる。国内外のデータによれば、これら企業の成功率は１０％にも満たないというが、その中の成功者はMicrosoftやCisco、HPやApple、Intelのような巨人となり、投資家に十倍、百倍もの収益をもたらしてくれるであろう。
VCの企業に対する理解というのは、創業者とはまったく違うもの。もしも企業をあなたの子供にたとえるなら、VCはその子供の受験をあきらめさせて、スターオーディションに引っ張っていくかもしれない。その後の展開は、どうなろうと知ったことではない。とにかく、VCは企業の効果と利益が最も早く姿を現すことを求めているのだ。企業は自分の子供である。したがって冷静さを保つ必要がある。
规则十：VC是功利的经济动物，随时可能“变脸”
要知道，VC是“骑墙”的，他的眼里只有利润。例如，在投资方式上，VC多采用“变种”的股权投资方式，特别是“可转换优先股”。投资人注入的资金首先要体现为债务，企业有到期还本付息的义务。如果企业成长得好、股权价值飞升，风投行使“选择权”将债权转为股权获取更大收益。在股权投资与债权投资间的切换是风投控制风险的重要手段。有经验的VC不会一次满足企业发展进程中的资金需求，而是分阶段地投入随时准备止损退出。确定目标企业后，风投一般会先给一年或半年所需的资金，然后观察投入的效果。一但发现苗头不对就果断止损，毫无“妇人之仁”。如果以美好蓝图引入VC，然后想利用对方“舍不得”前期投入的心理来套住基金是很难奏效的。萨士比亚的《威尼斯商人》中有句台词：想找到你射出的箭就朝那个方向再射一箭并看清落在哪里。VC不会朝一个让它失望的企业再“射一支箭”的，所以企业对未来几年的业绩预测要保守些。
中国のベンチャーキャピタル（VC）ルール１０：VCは功利主義のエコノミックアニマル。いつでも表情を変えうる。
VCは日和見主義で、その眼には利益しか見えていないことを知る必要がある。たとえば、投資の方式を見ると、VCは「変種」的な株主権投資方式、特に「転換優先株」を採用することが多い。投資家が注入した資金はまず債務として現れ、企業は期限つき債務返済の義務を負う。もしも企業がよく成長して、株主権の価値も右肩上がりであれば、VCは「選択権」を行使して、債権を株主権に転換して更なる収益を得ることになる。株主権投資と債権投資との間の切り替えこそがVCのリスク管理の重要な手段なのである。
経験を持つVCは企業の発展過程における資金投入を一度には行わない。段階を踏んで投入し、損失を止めて撤退する準備を常にしているのだ。VCはまず一年あるいは半年に必要な資金を投入してから、その効果を観察する。案件が悪いと分かったら断固として損失を止めにかかる。そこには「情け」など存在しない。美しい青写真を抱いてVCを導入し、相手の「勿体ない」心理を利用してファンドを留めておこうとしてもその手は通用しない。「ヴェニスの商人」の中に、自分の放った矢を探すなら、その方角にもう一度矢を放ち見届けることだ、という一節があるが、VCは失望させられた企業にもう一度投じることはない。したがって企業は数年先までの業績予測は控えめにする必要がある。
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